Против всех ожиданий: почему Центробанк решил сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых
Банк России оставил ключевую ставку на уровне 21% годовых
- globallookpress.com
- © Belkin Alexey/news.ru
Центральный банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых. Такое решение совет директоров ЦБ принял в пятницу, 20 декабря, по итогам последнего заседания в 2024 году.
По оценке регулятора, с наступлением зимы темпы удорожания товаров и услуг в России выросли, в том числе из-за недавнего ослабления рубля. Так, по состоянию на 16 декабря годовая инфляция ускорилась до 9,5% по сравнению с 8,88% в конце ноября. Тем не менее в ЦБ считают, что достигнутая жёсткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для замедления роста цен.
«Уровень ключевой ставки сейчас достаточно высокий, и в совокупности с банковским регулированием... он ведёт к значимому ужесточению денежно-кредитных условий. Нам потребуется некоторое время для оценки всех эффектов достигнутой жёсткости. В феврале мы будем выбирать из двух возможных решений. Либо мы убедимся, что достигнутой жёсткости достаточно, либо, если текущий масштаб перегрева спроса не будет снижаться, а кредитование перейдёт к новому витку расширения, вернёмся к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки», — заявила на пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
По её словам, Центробанк исходит из необходимости обеспечения ценовой стабильности в разумно короткие сроки и будет предпринимать все необходимые для достижения этой цели действия. Согласно прогнозу регулятора, инфляция вернётся к таргету 4% в 2026 году, после чего продолжит оставаться на этом уровне.
Выше 22% годовых: средние ставки по депозитам в России обновили исторический максимум
Отметим, что изменение ДКП считается одним из главных инструментов для контроля над инфляцией. В случае заметного роста цен регулятор повышает ставку, и, как следствие, кредиты в стране дорожают, а доходность банковских вкладов увеличивается. В результате население и бизнес начинают реже брать займы, меньше тратить и больше сберегать, общая экономическая активность падает, а спустя определённое время ценовое давление должно ослабевать.
Если же уровень инфляции опускается, Центробанк может, напротив, вернуться к снижению ставки. Это, в свою очередь, должно вновь привести к оживлению деловой и потребительской активности за счёт удешевления займов и уменьшения доходности депозитов.
«Инфляция всё ещё остаётся высокой, поскольку денежная масса в экономике растёт быстрее, чем производство товаров, а это создаёт дисбаланс. Высокая ставка призвана ограничить потребление и снизить объёмы доступных средств в экономике. Эффект от таких мер проявляется не сразу, но их цель — замедлить инфляцию и стабилизировать экономику в долгосрочной перспективе», — объяснила RT генеральный директор брокера Mind Money Юлия Хандошко.
Примечательно, что большинство опрошенных RT специалистов ожидали повышения ключевой ставки на пятничном заседании до 23% годовых. Между тем ЦБ, вероятно, решил повременить, чтобы оценить эффект от предыдущих ужесточений ДКП, считает директор Центра конъюнктурных исследований при Институте статистических исследований и экономики знаний НИУ ВШЭ Георгий Остапкович.
«Мне кажется, сработал некий психологический эффект. Логика подсказывает, что при нынешнем уровне инфляции ставка должна расти, и ЦБ, в принципе, может поднять её в любой момент. Однако накануне президент прямо сказал, что решение Центробанка должно быть взвешенным и отвечать требованиям сегодняшнего дня. И глава государства, и регулятор понимают, что экономика может не выдержать слишком высокую ставку, так как она будет неподъёмной для большинства отраслей. Видимо, на этом фоне ЦБ решил взять паузу, чтобы посмотреть, как себя поведёт инфляция в ближайшие недели, и сделать своего рода подарок предпринимателям на Новый год», — объяснил собеседник RT.
«Это как высокий пульс»
Напомним, весной 2022-го, после начала СВО и введения западных санкций, годовая инфляция в России впервые за 20 лет поднималась почти до 18%. Тогда Центробанк повысил ключевую ставку с 9,5 до 20% годовых, а правительство приняло комплекс антикризисных мер, что спустя некоторое время позволило стабилизировать ситуацию в экономике и замедлить рост цен.
Так, уже к концу 2022-го годовая инфляция в стране упала до 11,9% — и на этом фоне Банк России начал смягчать монетарную политику. Сперва регулятор постепенно вернул ставку к досанкционным 9,5%, а затем опустил до 7,5%.
Весной 2023-го годовая инфляция замедлилась до 2,3%. Впрочем, после этого рост цен снова ускорился и уже к началу 2024-го достиг 7,4%, а весной перевалил за 8%, после чего пока не опускался ниже этой отметки.
Как ранее объясняла Эльвира Набиуллина, экономика стала активно восстанавливаться после санкций, но в определённый момент рост внутреннего потребления превысил возможности расширения производства товаров и услуг. Одной из причин этого глава ЦБ назвала обострение кадрового голода в ряде отраслей.
- © РИА Новости / Михаил Воскресенский
«С одной стороны, быстрый рост спроса, который был поддержан и кредитом, и бюджетным стимулом, привёл к столь же быстрому росту экономики… С другой стороны, рост цен по подавляющей части товаров и услуг говорит о том, что спрос заметно опережает скорость, с которой расширяются производственные возможности… Сейчас мы впервые находимся в ситуации, когда задействованы практически все ресурсы в экономике. Такой низкой безработицы — 2,4% — у нас не было никогда», — пояснила Набиуллина.
В попытке сдержать рост цен регулятор вновь начал ужесточать денежно-кредитные условия. Так, во второй половине 2023-го ЦБ более чем вдвое поднял ключевую ставку — с 7,5 до 16% годовых, затем в июле 2024-го ЦБ довёл её до 18%, в сентябре — до 19%, а в октябре установил на рекордном уровне 21%.
«Экономика сумела адаптироваться»: глава ВТБ Костин — о провале санкций, перспективах курса рубля и ставки ЦБ
Тем не менее даже на фоне такого резкого ужесточения ДКП экономическая активность в России продолжила уверенно расти. Так, если ещё в феврале эксперты Центробанка предполагали, что по итогам всего 2024 года объём ВВП страны увеличится на 1—2%, то теперь в ЦБ прогнозируют рост показателя на 3,5—4%.
«Предыдущие повышения ставки пока не дали моментальных результатов, так как их эффект носит отложенный характер и проявляется лишь спустя время. Кроме того, государство с помощью различной финансовой поддержки стимулирует население и бизнес, что положительно влияет на высокий уровень денежной массы. Дополнительным фактором является то, что инфляция вызвана не только монетарными причинами, но и структурными изменениями в экономике, такими как перестройка цепочек поставок и развитие новых секторов», — объяснила Юлия Хандошко.
Тем не менее, по словам Эльвиры Набиуллиной, предыдущие повышения ставки позволили «предотвратить вхождение в инфляционную спираль». Более того, в настоящий момент регулятор уже фиксирует замедление темпов потребительского и корпоративного кредитования, а это в итоге должно притормозить рост цен, уверена глава ЦБ.
«При высокой инфляции экономический рост может быть неустойчивым. Это как высокий пульс у человека при беге на длинную дистанцию — короткую можно бежать с высоким пульсом, но на длинную дистанцию достаточно тяжело... А мы с правительством работаем над тем, чтобы экономический рост был действительно устойчивым и базировался на росте потенциала экономики», — подчеркнула Набиуллина.
Процентные ожидания
В Центробанке заявили, что будут оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учётом дальнейшей динамики кредитования и инфляции. При этом в ЦБ также не исключают возможность смягчения ДКП в следующем году. Согласно прогнозу регулятора, в 2025-м средний уровень ключевой ставки может опуститься до диапазона 17—20%, в 2026-м — до 12—13%, а в 2027-м — до 7,5—8,5% годовых.
Как рассказал RT основатель сервиса «Кредчек» Эльман Мехтиев, ЦБ действительно может перейти к снижению ставки в новом году, но это вряд ли произойдёт раньше октября. Похожую точку зрения выразила и ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
«На фоне сегодняшнего сохранения ставки мы не исключаем, что уже в начале 2025 года она может взлететь сразу до 24—25% годовых. Тем не менее при ощутимом замедлении инфляции, то есть до 6—7% в годовом выражении, ключевая ставка может быть снижена уже к концу следующего года, но, скорее всего, только до 18—19%», — предположила собеседница RT.
Чуть более оптимистичной оценки придерживаются аналитики Национального рейтингового агентства (НРА). Согласно прогнозу организации, к концу 2025-го ключевая ставка может снизиться до 16—18%, но, скорее всего, будет ближе к верхней границе этого диапазона.